康波周期中铜价的运行规律研究

中车株洲电机 蔡希晨 王量

康波周期是前苏联经济学家康德拉季耶夫从经济统计学角度分析资本主义经济中历时50-60年的周期性波动理论，实质是由科学技术发展周期决定的生产力发展周期。

一、康波周期历史运行情况及各阶段作用关系

康波周期对大宗商品波动起决定性作用，历史五轮康波周期历史运行情况详见下表。

资料来源：WIND

康波周期内，价格通胀和经济增长与否是划定康波阶段的重要指标。康波周期通过通胀和增长的排列组合，划分为4个阶段：繁荣期、衰退期、萧条期和复苏期，各阶段相互作用关系详见下图。

资料来源：WIND

二、第五轮康波周期各阶段铜价表现 

根据第五轮康波周期（50-60年）的周期规律，如今距离1991年已过去32年，2023年正处于萧条阶段，理论上在衰退和萧条阶段的过渡连接点会出现康波周期内大宗商品的长期低点，但由于世纪疫情全球货币增发支撑大宗商品价格持续走高，在美国的带领下全球加息潮席卷而来。沪铜在第五轮康波周期中的表现详见下图。

 

第五轮康波周期的繁荣阶段（1991-2004年），自1995年沪铜上市至2001年，铜价波动幅度均较为平缓，主要运行区间为【13670-22160】元/吨。2001年中国加入WTO铜价触底反弹开始腾飞，最高达29950元/吨，彻底结束了沪铜10000万/吨的时代。

衰退阶段（2005-2015年）初期国内经济延续性高增长，沪铜主要运行区间【29470-73440】元/吨，飞跃式拉涨最高达85500元/吨；2008年美国经融危机成为铜价转折点开启急速下跌模式，主要运行区间【36200-60520】元/吨，最大跌幅达74%；2008年年底国内出台四万亿财政政策紧急救市，沪铜触底反弹，最高价格达76950元/吨，市场逐渐从经济危机中恢复过来；2011-2013年全球经济复苏，铜价高位震荡整理，在下游高铜价的刺激下，上游对铜矿开发的投资加大，导致2014-2015年全球铜供大于求，铜价震荡下跌，主要运行区间【45980-54790】元/吨。

萧条阶段（2016年至今），由上图可知在衰退和萧条阶段的过渡连接点出现了近1年左右的价格低点时期。2016年底国内开始实行供给侧改革，“三去一降一补”措施的有效实施提振了经济发展，铜价有所回升，主要运行区间【45980-55470】元/吨；2020年突发新冠疫情，全球性生产节奏放缓，市场供大于求，铜价短期出现急剧下跌，3个月内跌回5年前价格水平39150元/吨；2020-2022年国际性货币宽松政策叠加俄乌战争等不确定政治因素，铜价一路高歌，主要运行区间【42940-78270】元/吨。

三、期铜康波周期叠加超级周期的综合性分析

根据文华商品沪铜月线，结合中车株洲电机公司原创期货均线跟随系统，划分铜的超级周期。红色均线为上行期，绿色均线为下行期，沪铜月线超级周期阶段表现详见下图。

 

铜是一种基础金属类的大宗商品，属于周期性行业。一个完整的铜商品超级周期包含上行期和下行期，约为6-8年。第五轮康波周期中铜的超级周期的具体表现详见下表。

按照康波周期的规律，2030年前后将进入复苏阶段，最迟在2050年前后本轮康波周期将结束。预测2022-2025年铜价行情处于商品超级周期的下行期，叠加康波周期的萧条期，大概率会加长整个下行期的周期时间和波动幅度，属于顺波周期。

本轮康波周期衰退阶段上行期与下行期的过渡阶段（上图虚线框1处2006.11.30）历时21个月后，铜价开始趋势性下跌，对比分析虚线框2处（2021.10.29），铜价走势如出一辙，预测2023年10月将开启铜价下跌期。

结论：

1.第五轮康波周期四阶段分别是：繁荣阶段（1991-2004年）、衰退阶段（2005-2015年）、萧条阶段（预测2016年-2025年）、复苏阶段（预测2026年-2043年）。

本轮康波周期萧条阶段的特点：国际货币主导体系出现动荡，美国信用降级、美联储本轮连续11次加息、其他货币体系的崛起等均导致美元地位下降，经济增长滞后促使通货膨胀加剧，黄金具备避险功能获得货币等价物属性，黄金价格均出现上涨。

2.2023年正处于第五轮康波周期的萧条阶段，预测2022-2025年铜价行情处于商品超级周期的下行期，叠加康波周期的萧条期，大概率会加长整个铜价下行期的周期时间和波动幅度。

3.根据沪铜月线图对比分析，2023年铜价下行期大概率将复刻2021年铜价下行期的走势。预测2023年10月左右将开启铜价下行期至2026年，持续时间约为3-4年，跌幅约35%左右，沪铜价格最低价格可能达50000元/吨左右。